2025年，隨著地緣政治、歐美制裁等多重因素加劇，全球VLCC市場(chǎng)最值得關(guān)注的一條航線，不再是傳統(tǒng)的中東—中國(guó)，而是正在快速升溫的巴西—中國(guó)。過(guò)去被視為遠(yuǎn)程、邊緣的這條航線，如今正成為市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的重心，也成為市場(chǎng)修復(fù)邏輯的關(guān)鍵變量。

據(jù)全球最大VLCC聯(lián)營(yíng)公司Tankers International表示：“隨著中國(guó)煉廠對(duì)巴西原油需求持續(xù)上升，中巴航線上的VLCC船次呈現(xiàn)出罕見(jiàn)的密集活躍。從今年年初1月僅有5船次，3月已增至14艘，4月和5月基本維持這一高位。數(shù)據(jù)顯示，6月計(jì)劃執(zhí)行該航線的VLCC至少有14艘，創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。往返周期超過(guò)100天，使得大量船舶運(yùn)力被長(zhǎng)期鎖定，成為推動(dòng)市場(chǎng)緊張的直接因素。

中巴原油運(yùn)輸市場(chǎng)走強(qiáng)的原因

Tankers International揭示了中巴原油運(yùn)輸趨勢(shì)的形成，并非偶然。在全球能源貿(mào)易格局劇烈波動(dòng)的大背景下，多個(gè)變量疊加促成了中巴航線的走強(qiáng)。

第一，美國(guó)對(duì)“暗黑船隊(duì)”的打擊力度明顯加大，伊朗原油流入受限，中國(guó)地?zé)掃M(jìn)口意愿下降。

第二，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致中國(guó)反擊。今年2月10日，中國(guó)宣布對(duì)美原油持續(xù)加征10%報(bào)復(fù)性關(guān)稅，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力喪失，進(jìn)口幾乎停滯。

第三，沙特在今年3月上調(diào)了對(duì)亞洲的官方原油售價(jià)，使得傳統(tǒng)供應(yīng)國(guó)的吸引力持續(xù)走低。

正是在這種多重壓力下，巴西原油憑借較強(qiáng)的性價(jià)比和供應(yīng)穩(wěn)定性，被中國(guó)買家視為更可依賴的選擇。疊加近年來(lái)FPSO項(xiàng)目集中投產(chǎn)，巴西出口能力的釋放恰逢其時(shí)，填補(bǔ)了主流供應(yīng)的空檔。

多家巨頭重啟下單，意圖明確

如果說(shuō)中巴航線的升溫代表了市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，那么船東們重新排隊(duì)造船，則展現(xiàn)了供給側(cè)對(duì)未來(lái)的預(yù)判與押注。據(jù)TradeWinds報(bào)道，近期，至少8家國(guó)際頭部船東陸續(xù)與韓國(guó)及中國(guó)船廠展開(kāi)VLCC新船談判，訂單總量可能達(dá)到18艘，涉及金額超過(guò)22億美元。臺(tái)塑海運(yùn)、希臘油輪Tsakos、印度國(guó)家航運(yùn)公司（SCI）、韓國(guó)泛洋海運(yùn)（Pan Ocean）、中遠(yuǎn)海能、山東海運(yùn)、比利時(shí)CMB.Tech等名字出現(xiàn)在談判名單中。

其中，韓國(guó)船東 Pan Ocean已選擇HD韓國(guó)造船海洋(HDKSOE)建造兩艘 VLCC 新造船，將于2028 年上半年交付，兩艘船總計(jì)2.54億美元。

更值得關(guān)注的是，此輪詢單中已有船東嘗試引入新燃料動(dòng)力選項(xiàng)。希臘船東Tsakos計(jì)劃訂造的兩艘VLCC將采用LNG雙燃料推進(jìn)系統(tǒng)，是目前該輪船東中唯一明確表態(tài)使用綠色燃料的案例。其余大多數(shù)則傾向于常規(guī)船型，以壓縮建造成本。

據(jù) Clarksons Research 2025年5月報(bào)告顯示，目前常規(guī)燃料VLCC的新造船價(jià)格約為1.25億美元，較2024年高位有所回落。對(duì)于希望以相對(duì)“合適的價(jià)格”補(bǔ)強(qiáng)船隊(duì)結(jié)構(gòu)的船東而言，當(dāng)下正是重新出手的時(shí)間窗口。

此外，VLCC船隊(duì)本身也面臨更新壓力。根據(jù) Clarksons Shipping Intelligence Network 數(shù)據(jù)，目前全球VLCC船隊(duì)中，已有18%的船齡超過(guò)20年，另有22%的船齡在15至20年之間。在當(dāng)前大型租家對(duì)船齡與合規(guī)性要求日益嚴(yán)格的背景下，老舊船舶在市場(chǎng)上越來(lái)越難以獲得主流租約。這種來(lái)自合規(guī)、金融與環(huán)保多維度的壓力，推動(dòng)著船東主動(dòng)進(jìn)行運(yùn)力更新。

當(dāng)前市場(chǎng)盈利承壓，但底部信號(hào)明顯

但這并不意味著市場(chǎng)已然強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2025年5月中旬，VLCC日均收益維持在約4.2萬(wàn)美元的水平，雖然高于過(guò)去十年平均線，但較4月所見(jiàn)14個(gè)月高位有所回落。根據(jù)Baltic Exchange最新公布的6月6日數(shù)據(jù)，VLCC等效期租收益（TCE）為27,258美元/天，近三周持續(xù)震蕩下行，短期內(nèi)承壓態(tài)勢(shì)明顯。

Frontline首席執(zhí)行官Lars Barstad近期表示，OPEC增產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的提振有限。盡管OPEC+已決定將部分增產(chǎn)提前至5月、6月和7月，但這些新增產(chǎn)量中，真正進(jìn)入出口市場(chǎng)的份額有限。5月出口量甚至低于4月，顯示出“產(chǎn)量≠出口”的現(xiàn)實(shí)差異。他指出：“這就是OPEC的微妙之處——他們談的是產(chǎn)量，不是出口?！?/span>

Clarksons Research在2025年中期展望中進(jìn)一步指出，全球海運(yùn)原油貿(mào)易預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.6%，略高于VLCC船隊(duì)的增長(zhǎng)（+0.6%）。但2026年或迎來(lái)壓力轉(zhuǎn)折點(diǎn)，屆時(shí)VLCC船隊(duì)將增長(zhǎng)2.4%，超過(guò)預(yù)計(jì)的原油海運(yùn)增幅；成品油輪市場(chǎng)壓力更為顯著，預(yù)計(jì)船隊(duì)增長(zhǎng)高達(dá)6.3%，而產(chǎn)品貿(mào)易增幅僅為1%左右。

原油噸位供需曲線圖（來(lái)源：Clarkson）

結(jié)構(gòu)性重建仍在繼續(xù)

盡管如此，目前VLCC市場(chǎng)的整體框架依然具備一定韌性。一方面，長(zhǎng)航線結(jié)構(gòu)如中巴路線鎖定了大量運(yùn)力；另一方面，制裁油貿(mào)易收緊推動(dòng)主流需求回歸合規(guī)市場(chǎng)，替代效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。部分市場(chǎng)人士甚至預(yù)計(jì)，中國(guó)在戰(zhàn)略庫(kù)存層面的采購(gòu)仍有上行空間，在當(dāng)前油價(jià)結(jié)構(gòu)下仍具備吸引力。

總結(jié)來(lái)看，2025年的VLCC市場(chǎng)并未迎來(lái)預(yù)期中的強(qiáng)勢(shì)行情，但也絕非悲觀周期的延續(xù)，而是保持在相對(duì)健康的水平。它正處于一場(chǎng)由需求遠(yuǎn)程化、運(yùn)力老齡化、主流貿(mào)易回歸、綠色動(dòng)力試探等多重邏輯交織下的結(jié)構(gòu)性重建的進(jìn)程中。這不是一次短暫爆發(fā)，而是一場(chǎng)油輪供應(yīng)鏈深層次的重構(gòu)。中巴航線的升溫，或許只是這場(chǎng)變化的序章。

來(lái)源：信德海事